您使用的浏览器版本过低!
可能无法正常浏览,您可以选择
愛彼迎(Airbnb) HomeAway在十年前就誕生了,攝影基產品和愛彼迎也差不多。
正如我一直說的,礎知識獲取資金是最難解決的問題,礎知識保守的投資者對這一冒險行業不太感興趣,盡管資產豐厚的人偶爾也會在一定程度上給我提供支持,但他們仍然不敢涉足這一行業。沒有人會想到公司會不斷發展,何用取得成功。
但在曆經艱辛後,手機拍現在我懂得要萬分認真地對待每一次收購,就像人在經過雷區時要小心翼翼一樣,否則你就會遭遇失敗。原油淨化工藝簡單、好夜景易操作,開始時利潤非常高,自然各行各業的人都趨之若鶩,肉商、麵包師、燭台製造商等紛紛煉油。4去創新,攝影基但不要拘泥於形式競爭促使企業去思考,誰想的最好或者誰最有創造力。許多人都預言我的公司將一敗塗地,礎知識以破產告終。不久,何用我們又發現,何用隨著業務發展,原來采用的油桶運輸的方法已經無法滿足當前的需求了,包裝的成本經常比石油的價格還高,我們轉而尋求其他的運輸方式,采用了輸油管道係統。
在1893年和1894年,手機拍我們謹慎的處理這些破敗企業的各項事務,其中很多得以繼續經營。如果我們躋身於飛艇、好夜景家具、汽車行業,無疑是欠考慮、輕率疏忽的。白酒,攝影基家電中的好公司就應該上漲,茅台就應該獲得遠超行業同行的估值。
從這點看,礎知識美國“漂亮50”和目前中國經濟的時代背景非常類似。從美林時鍾上看,何用滯脹周期是非常不利於權益資產表現的,何用中國過去十年我印象比較深的就是2008和2011年,其中2011年出現股債雙殺,2008年也是一輪大熊市。這些公司中出現地雷,手機拍以及停止增長的公司並不多。那時候市場流行的是商業模式,好夜景是通過收並購長大的資產證券化,是行業邏輯,是互聯網流量思維。
從行業分布上我們也能看到,美國的“漂亮50”行業分布很廣,是真正各個行業中的龍頭股。小到我們的投資,大到我們的生命,很多事情都是在輪回。
第四,偽龍頭公司的估值溢價。到了2012到2013年,又增加了海康,大華,傑瑞,富瑞特裝,碧水源等。情緒的狂熱,發散到最後的一致性預期,索羅斯的反身性在A股看都是如此有效。所以過去一年多在流量紅利結束後,我們看到的是大平台互聯網公司業績增長越來越好,而許多VC投資的創業小公司一個比一個難以生存。
大意是,想都不要想,買入持有就行。騰訊,阿裏,網易,微博,陌陌的市場份額提升,也給他們帶來了合理的估值溢價。但是在目前的A股,“漂亮50”更多帶有一種Beta屬性。在2000年鼎盛時期,美國市值最大的前20家公司占據了市場40%的份額。
而之後,在1982年開始的美國最大一波牛市中(指數從1000點上漲到了10000點以上),這些“漂亮50”公司依然是這波牛市中的生力軍。此時大家都意識到依靠基建的方式無法持續推動美國經濟,但新經濟的苗頭還沒看到。
漂亮50在這個6年的熊市中,整體下跌了23%,跑輸市場15%。其次,就是以長周期維度去做投資,基於行業,公司的基本麵,產業背景和邏輯。
2007到2009年的周期輪動,2010到2012年的醫藥消費,2013到2015上半年的互聯網TMT,2015年去杠杆之後到今天的價值成長。到了今天,市場又重新再說估值,說“漂亮50”,每次聚會如果手裏沒有茅台,沒有白酒家電,就感覺低人一等。而從1973到1979年的大熊市裏,大部分“漂亮50”公司都大幅跑輸市場。更有趣的是,中國曆史上其實炒作過好幾次“漂亮50”主體,其中的成分股經常有變化。這些公司更多被打上了某種標簽,這種標簽類的估值溢價,最終會在潮水退去後傷害投資人。從交易的行為金融學來看,這本身就是一種希望捕獲Beta的動力。
document.writeln('關注創業、電商、站長,掃描A5創業網微信二維碼,定期抽大獎。目前看,可能機構的持倉還不是最多的。
但最近和朋友交流,幾乎所有人多多少少都持有其中的一些公司。當全世界都在討論中國的“漂亮50”時,我們反而會去反思,“漂亮50”是否進入的泡沫階段。
隻有兩大油服巨頭Schlumberger和Haliburton取得了79%-239%的漲幅。所以我無法保證“漂亮50”模式在未來3-6個的表現,甚至從曆史的每一次輪回看,大概率還會繼續上漲。
今天,在看了更多的史書,經曆了更多的周期後,我更願意相信這一切都是某種輪回。當時我們的邏輯基於幾大經濟基本麵因素:1)經曆了2015年去杠杆之後,整體的風險偏好下降,風險資產價格會回落;2)長期看,中國的好公司很稀缺,應該獲得估值溢價;3)行業集中度會在經濟增長穩定的階段不斷提高;4)整體市場缺少亮點,類熊市特征,市場關注度會聚焦。然而從2000年到2012年的十二年時間中,這些公司取得了-1%的收益。漂亮50的時代背景點拾曾發過一篇文章,深度分析了目前的整個經濟環境,流動性都非常適合“漂亮50”的投資方法。
但是我相信,市場認為的“漂亮50”中,還是有一些偽龍頭企業。中國的“漂亮50”基本上就是消費股,所以前幾天看了廣發證券策略陳傑的報告,他直接用消費和家電的估值來做曆史對比。
甚至,從美國的教訓中發現,高估值的代價就是長期消化。無論在任何時間點,人性都很難發生質的變化。
記得在2013和2014年,你和大家一談基本麵,就是輸在了起跑線。到了1972年的時候,“漂亮50”的估值都到了所謂的市夢率。
2012年下半年到2015年上半年,創業板小股票的上漲讓價值投資者無從應對。未來一旦通脹起來,將成為刺破“漂亮50”的宏觀因素。造成他們下跌的最大原因還是過高的估值。關鍵還是看這個產品是2C還是2B的。
這也讓這些公司通過很長時間的跑輸來消化高估值。甚至在A股,完全沒有美國當年完整的“漂亮50”名單,而是隨著時間和經濟周期不同,在發生變化。
這個還是好的,像零售龍頭JCPenny下跌了71%,跑輸市場68個點。如果一個公司真的能夠不斷獲得市場份額,在一個市場化環境下獲得集中度提高,那麽他們應該獲得估值溢價。
這些公司包括鼎鼎大名的沃爾瑪,微軟,輝瑞等。我們再來看看“漂亮50”源頭美國當年的紅大背景:高增長,低通脹。
排名 | 城市 | 今天气温 |
1 | 戀愛中男生付出自己的全部,女友當做理所當然?你怎麽看又要地震?曝內馬爾已告知馬塞洛:下賽季我想去皇馬! | 23~26 ° |
2 | 專訪華創公元:中國運載火箭大規模商業化還需3-5年一流銷售人才都是提問高手 | 23~25 ° |
3 | 張路揭歐冠半決賽投注玄機 魔球理論帶彩民賺過節費教科書級別的高級配色 這套極簡美宅讓人歎為觀止 | 23~25 ° |
4 | 不愧是臨冬城女主人 "三傻"持靚行凶女王範兒十足帶娃哈佛畢業厲害在哪 | 23~25 ° |
5 | 歐弟妻子曬小女兒胖胳膊 一節一節似麵包鼓勵遠距離拚車 滴滴試運營特惠拚車功能 | 23~25 ° |
6 | 情商最低行為是不停講道理凱旋!劉詩雯親吻小球迷 劉國梁樂開花 | 23~25 ° |
7 | 她們定義了“超模”的內涵和外延 而今仍在發光發熱看藝術家龐辛森如何重建山川湖海 | 20~25 ° |
8 | 看藝術家龐辛森如何重建山川湖海4月煎熬!A股先漲3萬億卻再跌4萬億 | 20~25 ° |
9 | 滬指窄幅震蕩漲0.52% 創指4月下跌4.12%《浪潮之巔》吳軍:特斯拉自動駕駛堪比中甲水平 | 17~25 ° |
10 | 西城區義務教育入學政策出爐!俄醉酒乘客謊稱飛機有炸彈 航班被迫延誤5小時 | 12~25 ° |
1 | 每周兩次間歇訓練 早逝或患心髒病風險降3%52本書拉開與同齡人差距 | -24~-12 ° |
2 | 北京世園會國際展園印象:各美其美,美美與共新奔馳剛開1小時差點要了命 4S店:退車不太可能 | -24~-9 ° |
3 | 對跑步心生厭惡感? 試試這8個解決辦法從農村逆襲到北大,劉媛媛說成功有4步就夠了 | -23~-12 ° |
4 | 等見到醫生已癌症晚期新iPhone XR或采用類似iPhone XI的三角後攝 | -23~-8 ° |
5 | 華為Mate X預計6月國內上市 國內售價較國外略低收評:滬指漲0.52% 創指4月跌4.12% | -20~-8 ° |
6 | 張路解歐冠投注玄機 用魔球理論帶彩民賺錢李誕自曝幽默養成秘訣 | -20~-8 ° |
7 | 佟麗婭穿金色開衩裙性感迷人戀愛中男生付出自己的全部,女友當做理所當然?你怎麽看 | -20~-5 ° |
8 | 一流銷售人才都是提問高手蘋果發布iOS 12.3測試版:提升速度、穩定性 | -19~-10 ° |
9 | 滬指窄幅震蕩漲0.52% 創指4月下跌4.12%女排亞俱杯李盈瑩率天津3-0哈薩克 三連勝進八強 | -18~-12 ° |
10 | 核計化受阻 英國防部核項目成本或大幅提升中國製造 | 這座中國建水電站被印上了非洲紙幣 | -18~-10 ° |
排名 | 城市 | 今天空气 |
1 | 別人家的孩子:"連玩"12天不如多做幾張試卷懷三胎也要工作!冉瑩穎挺孕肚主持臉腫到認不出 | 7优 |
2 | 新iPhone XR或采用類似iPhone XI的三角後攝電競產業,人才要怎麽培養? | 7优 |
3 | 佟麗婭穿金色開衩裙性感迷人新奔馳剛開1小時差點要了命 4S店:退車不太可能 | 7优 |
4 | 俄軍“特工沙皇”很神秘 俄6代戰機或用氫燃料北大學霸人生逆襲法公開 | 7优 |
5 | 倆人認識多久滾床單比較合適?對跑步心生厭惡感? 試試這8個解決辦法 | 7优 |
6 | Q1軟件業務收入增逾14% 機構紮堆調研6隻概念股核計化受阻 英國防部核項目成本或大幅提升 | 7优 |
7 | 股市每日談:全班的作業就你沒交了 五一快樂國際無巴掌日:不體罰 | 7优 |
8 | 美核轟炸機事故共造成14枚氫彈墜落,一枚差點啟爆廣告周CMO談與網易戰略合作 | 7优 |
9 | 雙一流高校漫步:上海交通大學人間 | 淘寶來了,線下批發店就死了 | 7优 |
10 | 葵花藥業原董事長前妻及幼子要求凍結其資產帶娃哈佛畢業厲害在哪 | 7优 |
1 | 全世界正遭遇跟國內相似"調控"房住不炒天皇退位皇孫搶戲 民眾:女天皇挺好 不妨再來一個 | 381严重 |
2 | 中國製造 | 這座中國建水電站被印上了非洲紙幣中國製造 | 歐洲這艘最先進大船竟是中國造 | 324严重 |
3 | 為何總愛打“台灣牌”?專家戳穿美國“小算盤”教科書級別的高級配色 這套極簡美宅讓人歎為觀止 | 273重度 |
4 | “下一個深圳”?中國買家爆買金邊房產打擊春節檔電影盜版 251人被控製 | 270重度 |
5 | 不愧是臨冬城女主人 "三傻"持靚行凶女王範兒十足專訪鞠婧禕:出演白娘子最大的難題是性格反差大 | 269重度 |
6 | 售7.58萬-8.88萬 吉利繽瑞新增三款車型美核轟炸機事故共造成14枚氫彈墜落,一枚差點啟爆 | 257重度 |
7 | 這些大城市迎來"零門檻落戶" 影響樓市限購嗎?佟麗婭穿金色開衩裙現身 黑發紅唇迷人十足 | 256重度 |
8 | 售7.58萬-8.88萬 吉利繽瑞新增三款車型WeWork秘密提交IPO申請 曾表示去年淨虧19億美元 | 229重度 |
9 | 情商最低行為是不停講道理接受連續100天手機攝影挑戰,贏認證稱號 | 229重度 |
10 | 專訪鞠婧禕:出演白娘子最大的難題是性格反差大以"大"欺"小" 瑞風S7 1.5T DCT智能型 | 226重度 |
友情链接: